佳琦怎么不直播了,佳琦直播清单?

(报告出品方/作者:长江证券,李锦、陈亮、罗祎)

公司概况:融入东方底蕴的时尚珠宝头部品牌

潮宏基是国内领先、定位中高端、以东方审美风格的时尚佩饰性珠宝为核心产品的珠宝 企业。潮宏基品牌成立于 1997 年,潮指发源于潮汕,基取自创始人廖木枝先生末字“枝” 字的粤语发音,品牌寓意始于潮汕,扬鸿鹄之志,创百年基业。公司坚持深耕时尚产业, 目前通过“CHJ 潮宏基”和“VENTI 梵迪”两大品牌运营时尚珠宝业务、通过“FION 菲安妮” 品牌运营时尚女包业务,其中“CHJ 潮宏基”为公司核心品牌,主要产品包括时尚串珠手 链、戒指、项链等,主品牌“CHJ 潮宏基”2021 年收入贡献达 89%。2021 年公司营收为 46.36 亿元,2016-2021 年 CAGR 为 11.1%,2021 年归母净利润 3.51 亿,2018-2019 年因子品牌菲安妮转型受阻,分别计提 2.1、1.5 亿元商誉减值,对归母净利润影响较 大,但利润端快速修复,2016-2021 年 CAGR 为 8.5%。

公司入局珠宝行业相对较晚,通过采取客群定位和产品结构差异化的战略,在多年锤炼 自主设计能力的支撑下,当下已跻身一线国产品牌行列,或受益于行业集中度提升趋势。 潮宏基的前身,潮鸿基汕头有限公司于 1996 年成立,1997 年 CHJ 珠宝品牌诞生,相 较老凤祥、周大福等国内其他头部珠宝品牌而言,成立时间相对较晚。构建客群基础和 产品结构之初,潮宏基便选择了差异化的道路,凭借对珠宝首饰消费者的代际变化和同 业其他品牌竞争优劣势的精准判断,公司将重心放在了 K 金时尚珠宝首饰产品,定位年 轻客群,区别于当时产品结构普遍以黄金和钻石为主、以及消费场景主要为婚庆的国内 多数珠宝企业。 面对 2003-2012 年市场快速扩容期间国内珠宝产品设计同质化较严重的行业局面,潮 宏基坚持自主设计并投入大量精力,1996 年公司拿出一整年的利润,联合中国宝玉石 协会创办了第一届中国珠宝首饰设计大赛;2000 年组建自有设计团队;2006 年荣登顶 级的瑞士巴塞尔钟表珠宝展览会,为亚洲品牌之首次;融合、应用并推广传统非遗工艺 ——黄金花丝工艺长达十余年。基于差异化战略和自主设计能力的长期锤炼,潮宏基收 入稳步增长,当下已跻身国产一线珠宝品牌。

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公司主要高管技术经验丰富,管理团队核心成员较为稳定。公司创始人廖木枝先生现任 公司控股股东潮鸿基投资有限公司的董事长一职,为公司实际控制人。其子廖创宾现任 公司董事长兼总经理,廖创宾先生作为汕头大学客座教授,2009 年被国家珠宝玉石质 量监督检验中心聘为《钻石分级》国家标准修订工作特邀专家,2020 年 1 月被聘为自 然资源部珠宝玉石首饰检验评价技术创新中心技术委员会委员;任公司副总经理的林军 平先生作为廖木枝先生的女婿,现担任全国珠宝玉石标准化技术委员会委员、广东省珠 宝行业协会副会长,二者在业界均具有较为深厚的技术经验。公司其他核心高管大多在 集团内任职 20 年左右,在行业变迁和公司成长的过程中整个团队管理能力得到不断历 练和提高。

品牌基础:突出时尚定位,直营管理奠基

持续迭代,品牌定位逐步精准化

潮宏基主品牌创建初期,在定位时尚珠宝的基础上,积极从国际时尚界汲取设计灵感并 与中国传统文化融合,打造“紧跟潮流+融合中式审美元素”的品牌形象。公司成立之初 即秉承“弘扬东方文化精髓,推动中国原创设计”的品牌理念,但在设计能力和工艺水平 较为薄弱的早期,公司团队采取了紧跟国际时尚潮流的方式,积极汲取养分为己所用。 2013 年及以前,潮宏基主要从海外时尚大牌产品中获取设计灵感,例如从 2013 年 Louis Vuitton 春夏女装秀中提炼出“迷幻欧普美学”、从 PradaCalvin Klein 的款式中提炼出 粉系缎面丝光风格,融合中式镂空设计、东方花朵形象等推出相应款式;2006 年在瑞 士巴塞尔钟表珠宝展览会上呈现“紫气东来”东方珠宝秀;2008 年,公司自主原创设计款 式多达 5380 款,新款的曝光与迭代增强了消费者对潮宏基的品牌识别度。2013 年,潮 宏基先于中国珠宝界其他品牌首次发布针对彩金珠宝领域的潮流趋势指南,之后每年持 续发布,成为彩金设计界风向标,快速提升品牌号召力。

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2017-2019 年,公司基于时尚潮流的品牌定位,推出潮集榜时尚电商平台,转向多品类 布局战略,打造时尚生活生态圈。2014 年 6 月,公司完成全资收购时尚女包品牌“FION 菲安妮”;2015 年 9 月增资认购跨境美妆个护供应链管理公司拉拉米;2016 年参股连 锁美容机构“思妍丽”和美容整形平台“更美”,2018 年 3 月计划全资收购“思妍丽” 1(实际 并未全资收购2);2016 年公司推出经营珠宝、美妆、箱包等时尚商品的电商平台“潮集 榜”,标志着公司多元化战略迎来关键节点,大力推广包括前期注资的女包、美妆个护在内的多品类产品。经统计,2017 年官方微信公众号上的推文数量明显增多,且分布同 比 2016 年变化较大,时尚生活类推文数量占比达 57%,美妆类占比 23%,而 2016 年 基本只局限于珠宝类推文。

从结果来看,泛时尚化的品类布局并未有效打开业务增量,叠加女包业务收入业绩承压, 多品类共振效果相对有限,使得 2017-2019 年间潮宏基品牌价值增长慢于同业珠宝品 牌。2017-2019 年随着美妆、时尚生活用品等品类在线上推广渠道占据一定份额,公司 “时尚珠宝”的品牌宣传投放相对有所减少,品牌的认知度可能受到部分影响;2018 年后 购物中心业态对百货业态形成较大挤压,以百货渠道布局为主的子品牌 FION 菲安妮收 入承压,增速基本持平,慢于整体收入增速,渠道变革影响外溢造成收购商誉减值,导 致 2018-2019 年公司业绩降幅较大。由于多品类共振效果偏弱,公司计划打造的“客群 共享、渠道共通、产品共享”的时尚生活生态圈并未显著加速品牌力提升,因而从世界品 牌实验室数据来看,2017-2019 年潮宏基的品牌价值逐渐与周大生、老凤祥等同业公司 拉开差距。截止 2023 年 2 月,“潮集榜”平台已关停运营。

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持续探索后于 2020 年重新聚焦珠宝主业,在消费审美偏向国潮风格的环境下通过东方 审美的系列产品赋予品牌新的生命力。公司在打造品牌的途中不断试错,逐步积累经验, 意识到“中国传统文化内涵的当代化”才是形成差异化品牌形象的核心,亦与品牌成立的 初衷相契合。随着年轻一代对国力提升的意识觉醒及文化自信增强,中国传统文化逐渐 渗透到文艺领域带来国潮 3.0 时代,根据百度大数据,2011-2021 年“国潮”搜索热度上 涨 528%,潮宏基顺应趋势,从最底层的品牌基因发力,于 2020 年重新聚焦融合东方 审美元素的时尚珠宝。

2020 年 4 月潮宏基联合世界知名日本设计师佐藤大共同设计推出的花丝糖果系列,在 佳琦直播间创下“上架 1 分钟,8000 件秒空”的销售佳绩3,成为首款应用非遗花丝工艺 的爆品;2020 年 5 月潮宏基重新推出 2015 年的核心产品“善缘”系列,并发布当年的彩 金潮流趋势主题“金彩回潮”,开启国潮系列产品的快速推新,截止 2023 年 1 月,潮宏 基在售的 28 个系列中,国潮风格占据 20 个4,与周大福、老凤祥等业内其他品牌产品 结构形成明显差异。品牌总监林佩璇女士在 2023 年 2 月接受专访时也提到,潮宏基“需 要植根于中国的东方文化…奉行对非遗工艺的保护、传承与创新”。 综合上述,我们认为,潮宏基较强的品牌力主要体现在两点:(1)在“国际化→结合中西 文化→泛时尚化→回归珠宝主业,聚焦中国传统文化”的探索过程中,潮宏基积累了深厚 的品牌打造经验,并摸索出最适合自身的方式,当前“传承东方文化底蕴的当代时尚珠 宝”品牌形象具备较强的定力和鲜明的差异化特征;(2)国潮风不同于一般的快时尚潮 流,而是国家实力、民族自信、文化底蕴从国货用品向文创领域的渗透和映射,国潮风 本质上是“国产替代”逻辑的延伸扩展,或具备较强的可持续性,预计将进一步巩固潮宏 基的差异化品牌定位。

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深耕直营,加盟潮下维持品牌形象

近五年,潮宏基积极拥抱寻求变革,通过加盟商拓店扩大品牌知名度与覆盖域,同时仍 保持高于同业的直营店占比,坚守品牌形象维护。由于黄金珠宝行业门店初始投资额较 高且市场分布范围较广,加盟是加速拓展市场的有效方式,但也存在对于门店规范管理 和品牌形象维护的难点,而潮宏基在积极探索加盟模式同时,仍保持着相对同业较高的 直营店占比,以力求更好的做好品牌管理和客户服务,截止 2022 年 6 月,其直营店数 量占比为 32%,高于周大福的 25%;而早在 2013 年前的品牌形象建立初期,公司就通 过销售技巧培训和品牌理念教育,提高直营店一线员工的销售转化率,2009-2013 年公 司直营收入占比持续提升,2013 年最高达到 94%,截止 2022 年 6 月,直营收入仍占 比 70%,直营店较强的创收能力侧面突出其对于品牌形象维护的关键作用。

直营店平均单店投资额逐年提升,品牌形象维护能力持续巩固。统计 2018 年至 2022 年 公司直营店开店明细来看,各区域新开直营店的平均单店投资额均有提升,尤其在华东、 东北、华北等优势区域提升明显,体现出在加盟浪潮下公司采取“量少而精”的直营开店策略,巩固其维护品牌形象的优势。2023 年 1 月,潮宏基首家非遗花丝概念店在成都 万象城面世,全店装修风格与花丝工艺呼应,东方文化底蕴得以具象化、可视化,品牌 效应凸显。

产品开发:瞄准饰品需求,迭代能力突出

扩足金+强设计,匹配佩饰需求抬升

居民收入水平中枢提升叠加黄金工艺升级驱动下,自戴、赠礼成为重要的珠宝首饰购买 场景,行业收入贡献位居前二,加之疫情促使消费者加大重视黄金保值属性,综合使得 足金时尚产品的佩饰性需求抬升。根据中国黄金报社世界黄金协会调研数据,2022 年, 自戴需求场景贡献国内珠宝零售商收入的 39%左右,占比第一,赠礼场景加总后约占 35%,位居第二,估算整体珠宝的佩饰性和礼品性需求占比达 74%。而疫情下消费者消 费倾向于趋紧,保值属性更强的足金类产品相较 K 金产品更受青睐,占比较大的佩饰性 需求逐渐向足金时尚类产品倾斜。

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黄金工艺进步提高了足金的可塑性和表现力,扩大了时尚类产品的设计空间,新工艺产 品的市场渗透率逐步提升。传统足金由于质地柔软易磨损,设计空间相对有限;而随着 使用电铸工艺的 3D 硬金、加入稀有元素硬金粉的 5G 黄金、以及采用古老工艺并呈现 古雅磨砂质感的古法金面世,足金的可塑性和外观表现力显著提高,并逐渐被市场所接 纳。截止 2020 年,3D/5D 黄金、5G 黄金以及古法金共占据 49%的市场份额,其中 5G 黄金和古法金份额提升明显;世界黄金协会的数据也有所印证:2021 年硬足金产品(3D、 5G 等)和古法金分别占零售商库存价值量的 22.3%、16.7%,其中古法金库存价值排 名第三。

从用户画像角度来看,主力消费群体对新工艺金饰的接受度也相对较高。2020 年,进 店的珠宝消费者年龄主要集中于 21-50 岁,占比 69%;而 K 金产品主要受到 30 岁以下 年轻人的青睐,因此中青年群体为足金类产品的主要客群。这部分客群对 3D、5G 的喜 爱度较高,且随着年龄增长对产品的接受度相对稳定;21-30 岁客群对古法金的接受度 相对较低,或因为其客单价整体较高,但随着年龄增长和购买力提升,消费者对古法金 的接受度也明显同步提升,古法金成为最受 31 岁以上人群喜爱的产品。

基于金饰消费者以中青年为主、重保值的用户特点,我们认为潮宏基品类结构调整较及 时,保值性更高的黄金类占比逐步提升;同时坚持产品的时尚定位,有望受益于佩饰性 需求提升迎来放量。从产品定位来看,潮宏基主打的时尚类珠宝首饰的营收占比从 2014 年的 54.3%稳步抬升至 2021 年的 61.2%,偏时尚的定位较为清晰。从品类结构来看, 潮宏基初期主营 K 金产品,但 2013 年之前就逐步提高足金饰品的产品布局,2013 年 足金饰品营收首次超过 K 金首饰,达到 54.53%。而后公司调整收入结构的划分种类, 但根据上述新工艺足金产品市占率提升、以及重保值属性的趋势来判断,预计当前足金 类产品的营收占比已超过 50%;2020 年公司年报提到“在保证 18K 优势工艺前提下, 延伸开发 5G 黄金”。

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基于黄金工艺进步、设计需求伴随佩饰性需求同步提升的行业特点,我们认为潮宏基由 于多年深耕非遗花丝工艺、且具有将东方审美融入设计的先例经验,设计能力相对较强, 或能更好满足多元化佩饰性需求。花丝工艺起源于商周时期,发展至宋元时期已可达发 丝细度,应用于宫廷器物,2008 年纳入国家非遗。完整花丝工艺共分为“掐、填、攒、 焊、堆、垒、织、编”8 个步骤,易出现形变和烧熔等问题,且纹路样式纷繁复杂,因而 对工艺精细度的要求极高。潮宏基多年持续深耕花丝工艺,2009 年在北京设立花丝镶嵌工艺设计实验室,通过仿制故宫文物不断磨练技术水平,同时从历年获奖产品来看, 潮宏基不断尝试将东方审美元素融入原创设计,其较强的设计能力或能在佩饰性需求逐 渐多元化的情境下绽放异彩。

精定位+重交互,促进情感价值积累

潮宏基以年轻时尚的都市女性为主要目标客户,与国潮品牌的主力消费者较为重合。全 行业国潮品牌消费者中,90 后和 00 后已占 74%;潮流网购社区得物 APP 上的国潮品 牌消费者中 90 后群体占比高达 87%,与潮宏基的年轻时尚都市女性的核心客群的年龄 段较为重叠。在此基础上,潮宏基于 2021 年 6 月官宣《甄嬛传》的主演唐艺昕为品牌 代言人,并邀请《延禧攻略》、《琅琊榜》等热门古装剧的主演蒋欣秦岚王鸥佩戴潮 宏基国潮系列珠宝,登上时尚杂志,增大产品曝光度的同时,所选代言人的古装剧演员 身份也易于唤起消费者对于中国东方风格的审美意识,提升其对于国潮系列产品的接受 度。

潮宏基通过跨界联动与核心客群建立深度交互关系,培养其情感价值认同和精神共鸣。 2021 年 3 月,潮宏基联合以中国传统美学元素为核心的国货美妆品牌花西子,共同推 出并蒂同心足金手链、心之锁向足金坠链等新品;2022 年 1 月,潮宏基联合 Bilibili 上 拥有 484 万粉丝的手工界顶流 UP 主“才疏学浅的才浅”,利用花丝工艺打造了中国空间 站模型,创作视频播放量达到 504 万,投币量高达 110 万,成为 B 站上少见的“币比赞 多”的视频作品(意味着观众看完视频甚至产生了“付费”意愿,体现强烈的认可和赞赏)。 通过品牌调性相似度极高的跨界联动,潮宏基在用户定位清晰的基础上不断触及潜在客 群,提高消费者的情感价值认同和精神共鸣。

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从终端销售来看,潮宏基精准定位年轻客群,发挥年轻时尚的品牌形象和强大的设计推 新能力的优势,通过网红串珠系列快速吸粉。潮宏基从年轻时尚的差异化品牌定位和设 计精湛、推新速度快的优势能力出发,推出样式繁多的轻巧串珠,相较于其他品牌多数产品在设计风格和克重上偏厚重的款式,更容易赢得年轻消费者的青睐,通过小红书等 社交平台上的种草传播,串珠系列迅速成为网红产品,形成了初具规模的粉丝基础。

系统运营:数字管理驱动,云店模式开花

潮宏基对数字化管理尤为重视,提前布局信息管理系统,数字化运营经验丰富。潮宏基 于 2006 年 8 月引进当时世界顶级的 SAP-ERP(企业资源管理)信息系统,是国内首 家引进 SAP-ERP 的珠宝业企业,将公司总部、各销售大区和分布全国的营销网点、仓 库等业务数据连接并共享,做到了跨区域精细化管理,极大地提升了经营效率。截止潮 宏基上市的 2009 年,其 SAP 系统服务器价值远超其他主要设备,足见管理层对数字化 运营的高度重视。2012 年公司启动 CRM 系统(客户关系管理),升级会员管理水平, 针对核心客户加大资源投入,提高重购率;2016 年升级为 SCRM 系统(社会化客户关 系管理),增设用户运营部,着手筹建社群化的潮物电商平台“潮集榜”;2018 年启动集 团用户数据中心建设;2019 年开始打造智慧云店,全面打通线上线下资源。

基于多年的数字化运营经验,2020 年初疫情爆发后潮宏基快速反应,1 个月内云店覆盖 率达 100%,渠道倾斜线上一定程度回补了线下客流缩减,市占率逆势提升。2020 年初疫情爆发后,潮宏基迅速成立数字化项目组助力 1000 多家线下门店上云,项目施行一 周后,云店覆盖率达 50%,一个月后达到完全覆盖。潮宏基在疫情下表现出的强大快速 反应能力得益于多年来的数字化进程积累的经验,通过云店拓展线上销售,有效对冲了 门店封闭和展店受阻的不利影响,市占率从 2020 年开始持续逆势提升,取得显著突破。

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潮宏基云店模式是线下实体门店的线上化拓展,一店一云,门店员工通过云店提供线上 导购服务,云店销售额全部回流至对应门店,显著提升消费者信任度和加盟商上云意愿。 与其他珠宝品牌相对独立发展的微信小程序商城模式不同,潮宏基的云店小程序与线下 门店深度绑定,一店一云。其效果分为两个方面:(1)从消费者角度而言,打通了线上 浏览-无缝切换就近门店-线下试戴-下单的完整购买链路,且门店员工同时充当“线上客 服”的角色,提供相对无差别的导购服务体验,提升消费者信任度和品牌归属感;(2)从 加盟商角度而言,云店销售额全部回流至线下门店,消除了加盟商对线上分流的顾虑, 因而积极参与上云和线上服务,扩大业绩增量的动力较强。基于云店快速布局,潮宏基 全渠道会员规模迅速扩容,2021 年会员数达 1400 万左右,相较 2019 年提升约 1000 万人,其中 80 后、90 后、00 后人群占比 80%+,会员复购收入贡献率 45%+。渠道 优化的亮眼成绩下,腾讯将潮宏基云店系统选入腾讯智慧零售年度白皮书行业案例和半 年度行业标杆案例。

同为线上渠道分支,潮宏基云店相较天猫旗舰店具备更完整的产品系列、更突出的品牌 调性和更高的平均客单价,体现出潮宏基通过出色的数字化管理能力,围绕云店逐步构 建私域会员运营矩阵,增强用户粘性。潮宏基全系列产品在云店均有陈列,简约大方的 国风品牌调性凸显,畅销品价格带为 1000-3000 元;而天猫旗舰店的产品系列相对较 少,畅销品主要为设计感较低的项链或卡通手链等,价格带为 400-2000 元,与云店形 成较大差异。结合潮宏基在见识科技 2021 年度私域大会的分享,我们认为,潮宏基在 以门店+云店为核心的用户运营矩阵构建上,最能发挥出多年积淀的数字化管理能力, 相较面向公域流量的淘系渠道,潮宏基更加侧重私域用户的培养,且具有一定优势,或 能够有效增强用户粘性,提高复购率。

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除了通过云店沉淀忠实用户外,公司基于三方电商平台的业务亦有序开展,公域流量转 化变现,带来电商收入体量及占比稳步提升。截至 2022 年上半年,公司通过天猫京 东唯品会等三方电商平台的销售额达到 5.52 亿元,同比增长 10.3%,2019 年以来均 维持双位数增长,目前占总收入的比例已达 1/4 左右。

增长趋势:主业蓄力迸发,潜力业务拓增量

品类优化单店提升,打开门店拓展空间

截止 2022 年 6 月,潮宏基共有 1098 家门店,华东地区作为优势区域持续贡献主要收 入,公司优先布局一二线城市,但由于前期对加盟商要求相对较高,拓店节奏较为稳健。 截止 2021 年末,华东地区共开 637 家门店,收入贡献率达 47%,占比较为稳定。在保 持华东优势区域的基础上,2020 年公司各地区收入贡献均小幅缩减,主因在于以云店为核心的线上渠道占比提升。公司优先布局一二线城市,根据大众点评的样本数据来看, 一线、新一线、二线城市门店数占比达 41%,高于同业主要公司,但由于公司率先发力 高线级城市布局,且注重维护品牌形象和优质服务水平,直营门店数占比维持相对高位, 公司对于品牌形象打造较为注重,因而对合作加盟商的要求较高,前期拓店节奏较为稳 健。

从门店的选址来看,潮宏基在一二线城市的核心商圈入驻率高于同业,主因在于两个方 面:一是品牌方门店选址要求较高,品牌对年轻客群的引流效应也迎合商圈对客流多元 化的需求;二是前期拓店节奏稳健使得门店布局结构较集中。根据大众点评数据,潮宏 基的核心商圈入驻率中枢整体高于周大福、周大生、老凤祥等同业品牌,其中一线和新 一线城市的核心商圈平均入驻率分别达 75%、84%,分别高于周大福 23、25 个百分点。 一方面在于潮宏基维护中高端品牌形象的需要,对门店选址要求较高,同时品牌对年轻 客群的引流效应也一定程度上契合了核心商圈对客流多元化的需求,入驻和谈判难度有 所降低;但另一方面,也反映出潮宏基由于前期拓店节奏较为稳健,相较周大福、周大 生、老凤祥 4500-7000 家门店的体量而言,公司门店布局结构较集中。

需要说明的是,核心商圈入驻率计算方式为:首先从大众点评获取各品牌在百城(一线 4 城+新一线 13 城+二线 25 城+三线 58 城)的全部门店名,潮宏基、周大福、周大生、 老凤祥分别获取 599、2941、1746、2762 家门店。然后将门店名含有“万达”、“合生汇”、 “百货”、“广场”、“百联”、“龙湖”、“中心”“城”、“万象”、“凯德”的门店汇总,除以获取的门 店总数得到。例如“潮宏基(上海久光中心店)”归类为入驻核心商圈的门店,而“潮宏基”“潮 宏基(剑川路店)”等,则不计入。受归类方法的限制,计算结果可能存在一定误差。

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对比各品牌的加盟条件来看,可以进一步印证潮宏基对覆盖核心商圈的要求较高。一路 商机网公示的加盟条件显示,潮宏基明确要求加盟商“所选经营场地为当地知名商场或 繁华地段商铺”,对标周大福要求加盟商的“所在地段需为当地中上端写字楼,乙方需按 甲方要求进行装修”。而周大生和老凤祥对加盟商的选址则未显示相关要求。

在潮宏基通过持续的设计资源投入、直营门店管理和较强 IT 系统能力等建立起较强的 时尚定位品牌认知基础上,我们认为,在顺应黄金产品工艺提升打开佩饰性场景的趋势 下,潮宏基有望较快打开黄金销售市场,从而实现单店规模和盈利能力的提升,所布局 的城市和商圈条件有望得到拓宽,进一步地有望吸引更多优质加盟商协助公司打开更广 阔的市场布局。

从单店模型来看,在人工费用、租金费用、折摊费用占比较大且偏固定的情况下,单店 盈利水平提升主要有赖于销量提升和产品结构优化。基于以下核心假设: (1) 克重黄金铺货量达到 4 公斤; (2) 一口价黄金销售额达到 150 万元; (3) 黄金产品销售额占比达 60%; (4) 克重黄金毛利率 12%,其他产品毛利率 40%; 估算得到单店收入有望达到 583 万元,毛利额 177 万元,对应毛利率 30%;净利润 68 万元,对应净利率 12%,单店仍有较大优化空间。

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女包渠道调整助力上新,培育钻布局起步

公司于 2014 年全资收购“FION 菲安妮”品牌入局女包业务,通过联名设计、IP 合作 和自有 IP 孵化,开启品牌年轻化升级。FION 品牌由香港皮匠世家的程荣忠创立于 1979 年,1990 年进入内地市场,2014 年在大陆已布局超 300 家专柜,综合市占率排位前三。 潮宏基收购 FION 后,与全球先锋艺术家合作设计,联合“小黄人、菲力猫、侏罗纪、 大英博物馆”等世界知名 IP 展开推新,并相继推出自主设计的“小怪兽系列”“油画系 列”,强化 FION 年轻时尚、艺术化的品牌调性;2022 年,在潮宏基珠宝主品牌整体转 向国潮设计风格的趋势下,FION 顺势推出融合东方设计风格的新款油画系列。从当前 线上销售来看,老花系列凭借相对成熟的产品心智、经典的设计造型和较多的 SKU 数 量,为品牌贡献主要收入,新品油画系列和 IP 系列亦初步形成销售规模。

从渠道端来看,预计现有线下门店将围绕品牌升级持续优化调整,同时新店稳健拓展, 或将带来收入和盈利端进一步修复,使得商誉减值风险趋于弱化。2018-2019 年度,国 内百货客流逐步迁移至购物中心的趋势下,线下渠道布局以百货专柜为主的菲安妮品牌 升级调整期间较预期拉长,且此期间投入成本高于预算,使得业绩增长不达预期,两年 共计提商誉减值约 3.6 亿元。目前来看,尽管 FION 线下网点预计仍以专柜为主,但公 司围绕品牌升级积极优化现存网点,并在核心商圈开设 IP 概念店,给予新品以有效曝 光,相较装修偏老旧的传统专柜而言或能显著提升品牌声量,带动收入和盈利端进一步 修复,淡化商誉减值的潜在风险。

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除女包业务以外,公司还通过“VENTI 梵迪”珠宝品牌开展培育钻业务,定位年轻化时 尚饰品,在行业萌发期已初步形成产品系列布局。基于 VENTI“忠于自我,与众不同” 的品牌理念,以及强调独特性和多样性的设计风格,VENTI 于 2022 年 6 月与新锐设计 师联合推出培育钻饰品,定位时尚,较为契合 VENTI 自身的品牌调性。2022 年 12 月 VENTI 开设首家以培育钻为主打的设计师集合店,目前“星芒、圆梦舞曲、邂逅、幻梦” 等主要系列已上线 VENTI 云店小程序和天猫旗舰店,预计公司将持续对行业发展趋势 和消费者教育程度保持观察,调整各渠道的培育钻产品结构占比,对行业变化进行快速 反应。

(本文仅供参考,不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息,请参阅报告原文。)

精选报告来源:【未来智库】。「链接」

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